A Nike se estabilizou. As vendas não caem mais trimestre após trimestre. O estoque parece mais controlado do que há um ano. A administração recalibrou sua estratégia de distribuição após apostar de forma muito agressiva no canal direto ao consumidor e tensionar partes de sua rede de atacadistas.
A pressão imediata diminuiu. Mas a estabilização não restaura um modelo de negócios premium. Em 2026, a Nike deve provar algo mais importante que o crescimento da receita: que as margens podem se recuperar e que essa recuperação é sustentável.
Em seu auge, a Nike gerava consistentemente margem operacional na faixa média a alta dos dois dígitos. Essa estrutura de margem permitia que o lucro por ação (EPS) crescesse no mesmo ritmo ou mais rápido que a receita, levando à criação de enorme valor para o acionista.
O estoque aumentou quando as previsões de demanda se mostraram muito otimistas, e a Nike teve que apostar mais pesadamente em promoções para escoar produtos nos últimos anos. O lado positivo é que os níveis de estoque melhoraram desde então. Enquanto o crescimento da receita desacelerou, a marca Nike permaneceu globalmente relevante.
O que mudou, no entanto, foi o poder de precificação. Quando uma empresa depende mais de descontos para manter o volume, pode corroer lentamente sua identidade de marca. Para perspectiva, a margem bruta da Nike caiu 3,1%, para 41,4% no mesmo período.
Esse dinâmica remodelou a tese de investimento. O debate em 2026 não é se a Nike pode crescer as vendas modestamente. É se ela pode restaurar a estrutura de margens para onde estava há alguns anos.
Por que a margem impulsiona a matemática de longo prazo
A Nike não precisa de crescimento de receita de dois dígitos para oferecer retornos atrativos aos acionistas. Se a empresa crescer a receita de 4% a 6% ao ano e expandir gradualmente as margens operacionais, o lucro por ação pode crescer de forma consideravelmente mais rápida que a receita.
Por exemplo, uma melhoria de 100 a 200 pontos base na margem operacional, somada a um crescimento constante da receita, pode acelerar materialmente o EPS em um período de vários anos.
O inverso também é verdade. Se a receita se estabilizar, mas as margens permanecerem estruturalmente mais baixas, o crescimento dos lucros provavelmente permanecerá moderado.
Os sinais a serem observados
A recuperação da margem não acontecerá através de um único anúncio. Ela aparecerá gradualmente em várias métricas operacionais.
Primeiro, a venda pelo preço total deve se fortalecer. As promoções ajudaram a limpar o estoque, mas não podem definir o modelo de negócios.
Segundo, a margem bruta deve ter uma tendência de alta consistente ano após ano. Recaídas temporárias não reconstroem a confiança do investidor.
Terceiro, a disciplina com despesas operacionais deve retornar. O crescimento da receita sem controle de custos não restaurará a alavancagem operacional.
Quarto, o giro de estoque deve permanecer saudável. Excesso de estoque convida a descontos, enquanto estoque apertado apoia a resiliência da margem.
Esses sinais determinam coletivamente se a Nike recuperou o controle sobre demanda, preços e estrutura de custos.
A Nike já concluiu a tarefa mais fácil de interromper o declínio nas vendas. Agora enfrenta a mais difícil: reconstruir a alavancagem operacional.
Em 2026, as manchetes sobre receita atrairão atenção. Mas a direção da margem determinará se a Nike recupera seu status como um agente de crescimento duradouro de lucros, ou se acomoda em um equilíbrio de crescimento mais lento.
Se a Nike restaurar até mesmo parte de sua estrutura de margem anterior enquanto entrega um crescimento constante de receita na faixa média de um dígito, o lucro por ação poderia reacelerar para a faixa alta de um dígito, potencialmente mais com o retorno contínuo aos acionistas.
De qualquer forma, os investidores devem acompanhar de perto a execução da empresa em 2026.
Lawrence Nga não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. The Motley Fool tem posições e recomenda a Nike.
